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　　按老例掀开李录的13F，蓝本以为又会是纯熟的按兵不动，没思到是“睡觉火山”进入活跃期的即视感。

　　已往几年，喜马拉雅本钱的好意思股组合高度荟萃，季度动作庸俗未几。但5月15日流露的最新13F，彰着不同。

　　甘休2026年3月31日，喜马拉雅本钱连气儿新建5个仓位：腾讯音乐、标普大师、H&R Block、穆迪和MSCI；同期加仓卡骆驰41.22%，并将也曾邻接多季位居重仓席位的好意思国银行合手股数目大幅减掉71.26%。

　　对一个永远以荟萃、低换手著称的投资东谈主来说，这么的组合调仓很冷落。

　　最新13F流露，喜马拉雅本钱一季度末好意思股合座合手仓市值约32亿好意思元，较2025年底的35.7亿好意思元有所回落，主要因为头号重仓股谷歌一季度股价回调。

　　即便合手仓数目从9只扩展到14只，前十大重仓股荟萃度依然高达96%，荟萃合手有少数优质财富的立场涓滴未变。

　　全部好意思股合手股组合如下：

　　13F文献、Whalewisdom，甘休2026年3月31日

　　需要表现的是，13F只可反馈好意思股多头合手仓，不包括现款、港股、A股、非好意思上市证券、生息品和盘中往复，因此并不可等同于喜马拉雅本钱的竣工组合。

　　挨个儿来看。

　　延长阅读：李录亲述：为什么能拿住比亚迪23年？

　　一季度买入“评级+指数”三件套

　　李录新建的5个仓位里，有3个不错放在清除张牌桌上看——穆迪、标普大师和MSCI。

　　说得更精确少量，这并不是传统意旨上的“金融数据巨头”，比如彭博、路孚特、FactSet那类数据终局，而是本钱阛阓的两类关节基础规律：

　　穆迪和标普大师永远组成行乡信用评级阛阓的双寡头，再加上惠誉，三大评级机构占据了大师评级阛阓的绝大部分份额。这是一门越过百年、受监管认证和刊行东谈主惯性共同保护的生意。

　　MSCI则是大师指数授权和ESG评级的领头羊。公司官网流露的最新数据流露，以MSCI股票指数为基准的财富限制还是达到约21万亿好意思元。

　　三家公司的共同特征绝顶一致：阛阓份额高度荟萃、收入以订阅和授权为主、调节成本极高、本钱开支需求很轻、解放现款流强健且合手续增长。

　　巴菲特对穆迪的偏疼，是价值投资圈的公开精巧。

　　伯克希尔从2000年穆迪从邓白氏分拆独处后就一直合手有，迄今已卓绝25年，于今仍是其前十大重仓股之一。

　　按2026年1季末数据，伯克希尔穆迪合手仓市值约107.62亿好意思元，是好意思股组合中的第九大重仓。

　　巴菲特可爱穆迪的逻辑很肤浅，这是一家确切不需要新插足本钱、每年订价权不错强健上调、需求随债券阛阓永远增长而膨胀的“印钞机”。

　　李录此次一次性把信用评级双寡头加上指数授权龙头沿途买入，组成“三件套”，看起来不像是对单一标的的择时，而是对“评级+指数”这一整类生意的合座树立。

　　三只新仓位意想市值约1.13亿好意思元。其中，标普大师和穆迪的仓位齐在1.6%操纵，MSCI独一0.32%，更像是一笔试探性小仓位。

　　仓位不大，但处所很昭着。李录在一季度运转系统性补入“评级+指数+数据授权”这一类本钱阛阓基础规律财富。

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　　故道理的是，伯克希尔在2026年一季度也冷落地有大动作——大举加仓谷歌A类股204%、新进C类股，使其升至第七大重仓股；同期清仓亚马逊、维萨、万事达、汇聚健康。

　　李录和伯克希尔新任CEO阿贝尔在这个季度，确切不谋而合地选拔了“科技龙头+永远特准策动财富”这一组合。

　　在恐忧下落中逆向建仓腾讯音乐

　　一季度李录新建腾讯音乐659万股，期末市值约6116万好意思元，列组合第九大重仓。

　　从时候点看，这笔建仓很有“逆向买入”的滋味。

　　腾讯音乐好意思股在2026年3月17日单日暴跌24.65%，云开体育2026世界杯中国官网入口创52周新低，导火索来自其2025年四季报。

　　公司流露在线音乐MAU（月活跃用户数）为5.28亿，同比下降5%，是上市以来初次彰着萎缩。同期公司文书，从2026年一季度起不再流露季度MAU、付用度户和ARPPU（每付用度户平均收入）数据，改为年度流露。

　　阛阓反应剧烈，2026年一季度股价累计下落约47.72%。

　　但翻看公司基本面，远莫得股价进展得那么恶运。

　　2025年全年总收入329亿元，同比增长15.8%，创历史新高。

　　当年一季度因获得环球音乐（UMG）2%股权而阐述了一笔23.7亿元的一次性视同惩办收益，将IFRS（海外财务敷陈准则）口径下的归母净利润推高至110.6亿元，同比大增66.4%。

　　剔除该笔一次性收益及股权激勉等非时常口头后的非IFRS归母净利润为95.9亿元，同比增长25%——这一口径更能反馈公司主营业务的信得过盈利。

　　2026年一季度刚刚出炉的财报不竭保合手增长：总收入79亿元，同比增长7.3%；非IFRS归母净利润22.7亿元，同比增长7%。

　　其中，音乐有关工作收入同比增长12.2%，会员工作收入同比增长6.6%，非会员音乐有关工作收入同比增长28%。

　　撑合手这种增长的，是腾讯音乐在国内在线音乐阛阓永远积存的版权资源、平台分发智力和付费会员体系。尤其在AI本色快速增多的布景下，经由授权、可合手续变现的音乐IP，反而变得愈加稀缺。

　　公司CEO梁柱在最新功绩会上荒芜强调，“驻足于强有劲的版权保护体系，2026美加墨世界杯咱们勤劳于于将音乐价值转动为鞭策立异发展的能源，为音乐行业拓展新机遇，并创造可合手续的永远价值。”

　　在阛阓无数唱空时介入，这与李录已往几次逆向脱手的逻辑一脉相传——2025年二季度重仓拼多多，是在中概股心理绝顶冰点；2025年四季度新进卡骆驰，是在Hey Dude品牌减值压力的最低谷。

　　H&R Block，无趣但正经的现款流生意

　　新进的H&R Block合手股162.7万股，期末市值约5164万好意思元，占组合1.61%。

　　这是一家创立于1955年的好意思国连锁报税工作公司，亦然好意思国报税工作阛阓最著明的品牌之一。

　　它的生意结构在价值投资者眼中绝顶干净：

　　高详情趣需求：报税是法定动作，每年齐要作念；

　　现款流季节性极强：好意思国报税季荟萃在当然年上半年，对应财年（6月底实现）的第三、第四季度，是全年利润开释最荟萃的窗口；

　　本钱插足轻：中枢财富是品牌、门店采集和数字器用；

　　合手续大额回购：公司2025财年回购约4亿好意思元股票。甘休2026财年一季度末，其15亿好意思元回购权术下仍剩余约7亿好意思元授权。

　　HRB给出的2026财年阿谀为：营收38.75亿-38.95亿好意思元，EBITDA 10.15亿-10.35亿好意思元，维持后摊薄EPS 4.85-5.00好意思元。按近期约37好意思元的股价筹划，对应2026财年维持后摊薄EPS阿谀，前瞻市盈率约7.5倍。

　　这长短常典型的、被阛阓觉得“无趣”但能合手续吐现款的生意。和李录上一季脱手卡骆驰的逻辑如出一辙，弥散低廉、弥散强健、合手续大幅回购股份增厚每股价值。

　　对“新欢”和“旧爱”选拔了一增一减

　　前年四季度新进62.8万股的卡骆驰，在已往一季度，又被李录加仓约25.9万股。合手仓数目增长41.22%，期末合手股88.7万股。

　　2026年2月12日，卡骆驰流露2025年报和回购权术今日，股价大涨近20%。从买入到加仓，至少不错看出李录并莫得把卡骆驰视作一次短线往复，而是在价钱回升后不竭阐述上一季度的判断。

　　耐性本钱（Patient Capital）首创东谈主萨曼莎·麦克莱默在年头的最新友流中也提到，卡骆驰那时的解放现款流收益率和市盈率齐处在相等有迷惑力的位置，阛阓订价隐含的增长预期很低；而Hey Dude品牌处境与首席品牌官特伦斯·赖利的加合手，相等于给“反波折会”留了一个免费期权。

　　若是说前边是“加法”，那么最大的“减法”动作落在了好意思国银行。

　　李录一季度卖出好意思国银行约743万股，合手股数目减少71.26%，期末合手股市值降至约1.46亿好意思元，从此前的第四大重仓股位置滑落至第六。

　　要知谈，好意思国银行也曾是李录组合中合手仓市值一度卓绝6亿好意思元的中枢仓位。

　　伯克希尔已往一年多也彰着缩小了对传统银行股的敞口，先后退出或减合手多家金融机构，好意思国银行是其中最进犯的一笔。从2024年中以来合手续被减合手，至2025年底合手股数目已较高点大幅下降；2026年一季度仍延续小幅减合手。

　　值得一提的是，李录组合中另一只银行股——华好意思银行的仓位反而邻接多个季度刻舟求剑，位列第五大重仓，合手股市值近3亿好意思元。

　　华好意思银行的客户结构、区域属性和业务侧要点与概括性大行不同，但它仍然无法脱离利率周期、信用周期和区域经济环境的影响。

　　因此，与其说是肤浅的“减大行、留特质行”，不如说李录在银行板块上更强调我方纯熟、追踪时候更长、买卖模式更具各别化的财富。

　　谷歌和伯克希尔仍是“压舱石”般的存在

　　资格了大笔调仓后，谷歌依然是李录组合无可争议的头号重仓，A类+C类意想占比44.82%。

　　2026年一季度，谷歌股价从2025年底高位有所回调，但李录合手股数目未作念任何变动。

　　事实上，伯克希尔一季度对谷歌的加仓号称“重磅”，A类股增合手204%、新进C类股，意想合手仓达166亿好意思元，踏进第七大重仓股。

　　但李录早在2020年二季度就建仓谷歌C类，2022年阛阓大跌中又两次大幅加仓，号称“下落中买入”的代表性案例之一。

　　如今谷歌重新成为伯克希尔等永远资金要点加仓的对象，而李录早在五六年前还是埋伏到位，并不竭选拔合手有，足以体现他对谷歌行为“AI时间中枢基础规律之一”的永远信心。

　　伯克希尔在李录组合中保合手897749股的数目，在组合中市值占比13.44%。

　　2026年头，巴菲特认真将CEO一职交给阿贝尔，我方不竭担任董事长。阛阓无数担忧“后巴菲特时间”的伯克希尔投资立场是否会发生变化。

　　从伯克希尔一季度首份“后巴菲特时间”13F来看，投资立场延续得相等克制：苹果、好意思国运通、厚味可乐等中枢仓位保合手不动；谷歌被大幅加仓，并新进达好意思航空和梅西百货；同期不竭减合手好意思国银行，清仓亚马逊、维萨、万事达和汇聚健康。

　　（聪投注：值得一提的是，2025年12月伯克希尔投资司理托德·库姆斯已离任转任摩根大通，亚马逊、维萨、万事达、汇聚健康这类标的已往无数被觉得是库姆斯组合的合手仓，因此一季度清仓更像是库姆斯离任后的组合惩办。）

　　从合手仓效果来看，对永远筹议并深度认可伯克希尔企业文化的李录而言，职权叮咛并不组成卖出情理。

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