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　　作念扫地机器东谈主起家的石头科技，仍是畅达5年交出营收两位数增长的收获单。可惜，这是烧钱换量带来的终止，公司利润客岁骤降了三成多。好音书是，第一季度石头科技终于扭转了花式，增收也增利了。但在成本商场上，石头科技仍处于低位，年头于今股价跌了接近20%。

　　2026年第一季度，石头科技交出了一份出东谈主预想的事迹答卷：营收42.27亿元、归母净利润3.23亿元，双双涨超20%。但数据回暖背后，是公司对上一年“豪赌”的消化与扫尾：2025年全年营收冲至186.95亿元，销售用度飙至近49亿元，导致净利润同比大降31.03%至13.63亿元。

　　商场一度质疑石头科技“丢了工程师初心”，简直沦为一家粗糙家电公司。从人人扫地机销售额第一的高光，到主动走向重营销、重渠谈的“烧钱换量”模式，石头科技首创东谈主昌敬押注的是：松手短期高毛利，换人人渠谈壁垒。

　　如今利润初步回暖，商场在问：阿谁曾以拖布升降和无LDS算法惊艳业内的石头科技，如故正本的“石头”吗？

　　01、运行“烧钱换量”

　　将时针拨回至2023年。这一年，是石头科技以及昌敬的高光时刻。欧睿国际等机构数据骄气，石头科技拿下扫地机器东谈主人人销售额第一的宝座。昌敬本东谈主，也以97亿元身家上榜《2023年胡润百富榜》。

　　石头科技曾被坊间称为“扫地茅”。高毛利、高ROE、轻财富代工、国外高溢价，这几个特征凑在总共，让它一度是A股厌世电子里的“白马股”。石头科技此时的顺利，有两个中枢驱登程分：高端居品放量、国外高毛利业务，尤其是欧洲、北好意思亚马逊自营渠谈的爆发。

　　除此除外，还有一个常被残酷的原因：养的一批本领东谈主才奉行“工程师闭门”作念算法的研发策略。“公司早期研发模式，效仿诺基亚、微软等国际巨头。”石头科技前职工张维告诉《财经世界》。在“底层算法先行，不急着出外不雅”的移交下，石头科技推出了不少硬核居品。

　　比如2021年3月发布的T7S系列，搭载智控升降式声波转机擦地系统。再比如2024年3月发布的V20，这是行业稀有的“去LDS化”尝试。V20取消顶部了得的激光雷达，改用前后双3D ToF + RGB录像头会通导航，机身纯平。这意味着ToF视场角远小于LDS，且存在极端积贮问题，算法难度极高。石头科技敢量产，阐明SLAM后端处聪慧商如实强。

　　但本领的“水至清则无鱼”，遇到了商场的“下里巴东谈主”。V20代表了石头引以为傲的“本领互异化”。它复旧了2024年的营收增长，但也避开利润罗网：成本下不来，友商外不雅效法快，厌世者不会一直为纯平机身买单。这为石头科技的“增收不增利”埋下一部分伏笔。

　　另一个侵蚀利润的作念法是，“营销经费越来越填塞。”张维不雅察。为霸占国表里份额，石头科技销售用度自2018年起一齐走高。公告骄气，2023年销售用度为29.80亿元；2024年进一步增至约34.81亿元，其中告白及商场扩充费超19亿元。这是一种典型的“费钱买收入”模式：用度增速跑赢营收增速时，净利润率势必承压。

　　在张维看来，设施员降生的昌敬，作念事并不激进，致使偏把稳。但近两年，在昌敬的掌舵下，石头科技一反常态地“激进冲量”。2025年尤为显著，为挤进北好意思塔吉特、开市客、沃尔玛等中枢零卖渠谈，石头科技进入“烧钱换量”的加快期。公司2025年年度数据骄气，全年销售用度冲高至48.94亿元，同比大增约64.95%，显耀高于营收增幅。

　　行业东谈主士宋枫，曾任职某头部清洁电器公司。他向《财经世界》阐明谈，销售用度增多有多重身分，行业均价下滑需以价换量；各地补贴退坡需企业自补；新品类需前置教化商场。以前一年，石头科技的营销可概述为四个字：高抬高打。2025年5月，官宣“甜心教主”王心凌出任石头洗衣机“科技好意思学代言东谈主”，主打年青家庭与女性用户破圈。国内深度绑定天猫和抖音大促及头部主播，国外则加大亚马逊等当地电商购物渠谈的投流。

　　石头科技是念念通过高进入，裁减厌世者“从不雅望到尝试”的周期，尽快建立渠谈壁垒和品牌心智。综合各公司年报及巨擘机构数据，清洁电器研发费率时时为8%~11%，销售用度率却高达25%~35%。即便石头科技2025年的研发用度高于不少同业，但多名业内东谈主士质疑：钱花得是否有后果？中永久需不雅察渠谈进入ROI及品牌溢价能否保管。

　　尽管商场上有益润承压等质疑声，部分机构投资者对石头科技却握有相对乐不雅的作风：买通塔吉特、开市客意味着进入北好意思主流线下分销收集，这是永久护城河。“此时的短期阵痛是转向‘人人智能清洁电器公司’必须付出的代价。”

　　不出所料，在石头科技股价漂泊下行、市值较高点回撤超67.5%时，2026年第一季度，其利润偷偷回归了：营收42.27亿元，同比高潮23.31%；归母净利润3.23亿元，2026美加墨世界杯中国官方网页版同比高潮20.83%。

　　宋枫指出，这是昌敬“烧钱换量”的膏火运行扫尾，去小米化后的DTC渠谈建造见了见效。更瑕玷的是，石头科技不再只靠扫地机一条腿步碾儿，以前一年，洗衣机、割草机孝敬的增量，让成本商场看到“人人智能清洁电器公司”的雏形。在清洁电器行业，简直的“第二弧线”时常不是一款新机器，而是能复旧多品类销售的人人渠谈收集与品牌心智。从这个角度看，石头科技正在迫临这一门槛。

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　　02、一些老职工离开了

　　但这并不料味着石头科技就安枕而卧。有前职工向《财经世界》知道，公司决策高度纠合，一些适合不了的老职工，不绝离开了，这给公司的发展带来了挑战。

　　将时辰拉回至2014年。昌敬带着微软、诺基亚出来的昆季，在北京租了间房。团队不到10东谈主，工号王人是个位数。固然昌敬是发起东谈主，但团队氛围很友好，许多事王人筹商着来。张维合计，这种对等结出了硕果。

　　石头科技最初推出LDS导航。自后作念无LDS决策，用3D ToF替代。全行业王人知谈这个决策可行，却没东谈主敢量产，石头科技先上了。但跟着公司上市、壮大，里面步地变了。

　　公司决策机制渐渐告别了平允友好的谋略氛围，一些适合不了的老职工离开了。公开贵寓骄气，2022年前后，石头科技首创团队成员毛国华、吴震、万云鹏接踵退出董事会或下野。张维说，离开的东谈主中之前有不少勇于和雇主拍桌子。

　　张维合计，工号两位数老职工的流失，中枢原因是适合不了公司里面氛围的变化。晋升机制也变得很玄妙，一些费力责任的职工不一定会获得擢升，但一些善于进取解决的，可能会有比较大的教训。

　　此外，与同业比拟，石头科技的薪酬竞争力不及，也导致了不少本领主干下野。《财经世界》从多名石头科技前职工处了解到，石头科技社招的定薪低于同业，跳槽出去能涨20%~50%。

　　2023年，同业挖东谈主大战；2024年，石头科技本质20：30放工制激励反弹。类似洗衣机等新业务裁人外传，加快了东谈主员出走。

　　东谈主才流失、里面短少制衡机制，类似业业竞争浓烈等多重身分，石头科技尽管也推出一些好居品，但革命力如故显表露疲态。近些年，石头科技的主打卖点：仿期许械臂、自清洁基站、滚筒拖布，很难说是首发。“拖布外扩是追觅首推；自动洗布是云鲸先作念；滚筒拖布决策科沃斯落地更早。”张维阐明说。

　　一位石头科技前研发东谈主员担忧地告诉《财经世界》：“向人人智能电器转型，别的公司也能作念。石头科技需建立无可取代的壁垒。”毕竟，行业互卷是近况。至2025年，各头部品牌旗舰在基站自清洁、机械臂外扩、滚筒拖布等成就上已高度趋同。首发者难永久独占，后发者通过快速工程化跟进争抢吞并批用户。

　　清洁赛谈的简直互异，不在于“谁先作念了一个功能”，而在于谁能通过人人渠谈、品牌心智与成本终止，把这套训练决策卖得更广、更久。“但昌敬的元气心灵漫步了。”张维阐明说，东谈主的元气心灵有限，融会也有壁垒。这并非系风捕影。2021年，昌敬创办极石汽车，公开称“以前一年90%元气心灵在造车上”。

　　在如斯大的布景下，新品类远景不一。多名前职工看好石头科技的割草机，因为本领和渠谈可与扫地机共用。洗衣机和商用业务走得较为侘傺：商用花式脱期后淡出，洗衣机事迹部2024~2025年传出缩编、裁人外传。“前期进入重大，业务发达不如预期，后续进行了相应的政策削弱。”张维知道说。

　　至于轮足机器东谈主，又名资深行业东谈主士告诉《财经世界》，其行使场景有限、呈报周期漫长，更像本领储备，而非近期变现筹码。

　　2025年，昌敬清空社媒、应允12个月内不减握。这一年，石头科技营收革命高，利润却承压。2026年第一季度，利润偷偷回暖了。这让一些股民忻悦之余，也有一个疑问：看起来依然能打的石头科技，为何渐渐丧失了早年的锐气？

　　（文中东谈主物张维、宋枫为假名）

　　（作家 | 易浠，剪辑 | 吴跃，图片开始 | 视觉中国，本本色来自财经世界WEEKLY）

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