文｜曾羽曲远源

5月事济数据公布，基本面边缘压力仍在，有望助推债市闭幕偏强。1-5月，社会滥用品零卖总数同比增长1.4%，固定资产投资完成额同比减少4.1%，数据边缘略有变化。外需方面，1-5月生意差额0.45万亿好意思元，同比减少4%，外部不礼服性仍在。总的来看，现时基本面仍有一定压力，有望助推后续债市闭幕偏强。中短期内，外洋好意思伊摧折未必，市集对好意思联储加息的预期有所放缓，重叠前期止盈形状基本消化，10Y国债有望再度从1.75%一线向1.70%一线逼近。后续可连续关怀是否有增量财政或货币策略。

统计局公布5月社零、固定资产投资统计数据；海关总署公布5月收支口统计数据。

1、滥用：5月社零同比增速边缘回落

2026年5月，社会滥用品零卖总数同比下降0.6%，较4月增速回落0.8个百分点；1-5月，社会滥用品零卖总数同比增长1.4%，较1-4月增速回落0.5个百分点。现时数据较2025年四季度、2026年一季度增速均略有下降，处于连年较低水平。2025年的高基数对本年的社零增速形成一定的负面影响，2025年5月是社零同比增速的高点，达到6.4%。跟着后续基数的裁减，社零增速有望不才半年再度转正。此外，也可关怀后续是否有促滥用的增量策略出现。

2、投资：地产投资连续下滑，民间投资压力仍在

2026年1至5月，固定资产投资完成额同比下降4.1%，剔除房地产开发投资后的同比增速为负1.2%，增速较1-4月的-1.6%和1.3%均下降2.5个百分点，1至5月民间固定资产投资同比下降7.1%，民间投资压力仍旧存在。数据层面，现时的增速合适开年增速高、后续增速逐步裁减的历史数据情况。接洽到客岁下半年的投资增速存在一定的低基数效应，不舍弃本年下半年投资增速闭幕开拓，但预测难达到历史的高水平。投资增速的系统性调动仍需关怀是否有增量策略出现。

结构方面，云开体育2026世界杯中国官网入口基建投资力度处于中等水平，学问产权产物投资增速较快。1-5月，基础轨范投资同比增长6.0%，学问产权产物投资同比增长9.3%。行业方面，农林牧渔业、采矿业固定资产投资较为较着，离别同比增长5.4%和6.2%。此外，民间固定资产投资增速压力仍旧较大，1-5月累计同比下降7.1%。

3、出口：5月收支口总数连续保管较快增长，生意差额增长略慢

2026年5月，我国收支口领域保管较高增速，且入口增速快于出口。以东说念主民币计价，5月出口领域2.59万亿元，同比增长13.8%；入口领域1.86万亿元，同比增长21.6%。以好意思元计价，5月出口领域0.38万亿元，同比增长19.4%；5月入口领域0.27万亿元，世界杯(中国)官网同比增长27.4%。5月我国收支口总领域连续保管增长，以东说念主民币计价同比增长16.9%，以好意思元计价同比增长22.6%，外贸活跃度进一步升迁。

生意差额方面，5月净出口领域总体剖析。以东说念主民币计价，5月净出口领域0.72万亿元，同比减少2.2%；以好意思元计价，5月净出口领域0.1万亿好意思元，同比增长2.6%。总的来看，现时外部呈现供需双旺的边幅，东说念主民币汇率的合手续增值和国际大批商品价钱的抬升带动入口金额增速较高。

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4、回来：5月事济数据助推债市闭幕偏强

总的来看，现时基本面边缘压力仍在，有望助推债市闭幕偏强。1-5月，社会滥用品零卖总数同比增长1.4%，固定资产投资完成额同比减少4.1%，数据仍有一定压力。外需方面，1-5月生意差额0.45万亿好意思元，同比减少4%，外部不礼服性仍在。总的来看，在K形分化、总量承压的基础上，后续债市有望保管闭幕偏强态势。中短期看，外洋好意思伊摧折未必，市集对好意思联储加息的预期有所放缓，重叠前期止盈形状基本消化，10Y国债有望再度从1.75%一线向1.70%一线逼近。后续可连续关怀是否有增量财政或货币策略。

外洋市集波动风险：长手艺通胀对好意思欧市集形成一定负面影响，企业本钱上升，住户需求下降，工业品和滥用品价钱高涨。为支吾通胀问题，好意思联储降息程度一再延后，客不雅上带来了外洋市集衰败的风险。跟着特朗普的上台，逆环球化想想在外洋有所昂首，我国科技发展及对外生意带来一定的压力。

地缘摧折风险：俄乌摧折及好意思伊摧折均存在较大不礼服性。欧洲及中东地区合座时势仍不适当，后续有发生突变的可能。受此影响，环球金融市集可能出现一定的波动，以致出现区域性系统风险。需要接洽到风险在环球的传导并加以退缩。

宽信用加快风险：跟着稳增长策略的合手续出台，宽信用程度箝制鞭策，政府债供给充裕。跟着基建、投资拉动的鞭策，宽信用存在加快的可能，将使得市集风险偏好升高。接洽到现时流动性场地较连年更为复杂，信用走宽重叠流动性的加快转向或推动市集转向，形成债券收益率上行，价钱着落。

曾羽：中信建投证券固定收益首席分析师，筹谋发展部总监。四川大学经济学学士、硕士，金融硕导。曾从事房地产监管及市集分析责任，现深耕固定收益筹谋领域，对方位政府债务及房地产债务有遥远深刻筹谋。多年新资产、水晶球等评选最好上榜分析师，其中2016年新资产固定收益第又名。

曲远源：中信建投固定收益分析师，南开大学金融学硕士、经济学学士。开展固收领域定量化筹谋。关怀利率债、经济基本面。

证券筹谋讲明称号：《5月事济数据助推债市闭幕偏强》

对外发布手艺：2026年6月17日

讲明发布机构：中信建投证券股份有限公司

本讲明分析师：

曾羽SAC编号:S1440512070011

曲远源SAC编号:S14405240700112026美加墨世界杯